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    论道海西 | 经纬中国万婧:聚焦早期 提前布局行业赛道

    2019年07月02日 文章摘要:投资新经济
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    2019年6月15日,鸿坤财富“论道海西·2019股权投资策略会”泉州站圆满落幕。鸿坤财富CEO陈永旗先生,鸿坤基金执行总裁孔盈先生,经纬中国董事万婧女士,创瑞投资集团董事长、创瑞全球先进技术基金管理合伙人唐浩夫先生,鸿坤亿润投资总监王焕先生,鸿坤财富副总裁、鸿坤地产基金地产金融部总经理李莉女士,鸿坤财富投资咨询总监段彬先生,鸿坤财富泉州区域总经理颜榕楠先生等嘉宾出席了本次投策会。

     

     

    现场,经纬中国董事万婧女士就经纬中国如何在新形势下把握股权投资机遇做了主旨演讲。实录如下:

     

    大家好!非常感谢鸿坤财富的邀请,让我有机会来到美丽的泉州和大家相聚。在接下来的30分钟里,我将为大家介绍经纬中国的一些投资策略。

     

    经纬中国深耕于早期领域

     

    经纬是比较典型的早期机构,我们一直深耕于早期领域,致力于成为中国新经济领域优秀公司最早的投资机构,成为它们最长期的合作伙伴。例如,经纬曾投资了滴滴打车、饿了么、陌陌和VIPKID。当初投资时,滴滴的估值在1000万到3000万美元之间,如今最新一轮的估值接近500亿美元,经纬经过多年的稀释之后依然持有几个点的股份。VIPKID最新的估值是60亿美元,经纬持有其超过10%的股份。

     

    经纬自2008年成立基金,到现在已经有11年,在VC行业里算比较老牌的基金。经纬是一个美国的老牌基金,七十年代成立于美国西海岸,在美国的投资业绩同样辉煌,参与投资了联邦快递等新经济公司。经纬在美国管理的基金中,有5支最后给了投资人超过20倍的回报,在全美整个基金行业的排名中都名列前茅。

     

    所以,在美国发展了二三十年后,我们在2008年成立了中国分支机构,由张颖、邵亦波等三位合伙人一起建立了今天经纬的团队。截至现在,我们的管理规模是310亿人民币,共11支基金。团队共有8个合伙人,40位投资团队成员,以及80位投后团队成员。在VC行业里,这是一个相当庞大的团队,与经纬整体的投资策略和打法有着密切关系。

     

    截至目前,经纬在新经济领域整体布局了560家公司。我们不太参与比较传统的煤矿、能源等行业,凡是看不懂的行业就不会进入。经纬每年大概新增七八十家投资机构,投资失败率是17%,在全行业里几乎是最低水平。得出这一数据的计算口径非常严苛,在内部首先要去除失败案例以及所谓的“行尸走肉”案例。

     

    2018年,经纬退出了68家公司,分配给投资人的金额为140亿人民币。今年一到五月,累计又退出了15个项目,收益20亿人民币。经纬极其重视退出,估值增长一千倍的案例有很多,如陌陌、饿了么等,这也是新经济领域很多公司呈现出来的一个非常大的特点。在经纬布局的560家公司中,估值超过50亿美元的有10家,超过10亿美元的有40家,超过1亿美元的有170家,且这个数字每季度都在不断更新。

     

    揭秘经纬的团队、投资策略、退出策略及投后策略

     

    接下来,我会从团队、投资策略、退出策略及投后策略几个大方面向大家分享一下经纬整体的打法。

     

    1.经纬的团队

     

    张颖和徐传陞是我们的创始合伙人,11年来,四位创始合伙人依然彼此信任,在一起工作。剩下的四位合伙人全部在2010年或2011年加入经纬。他们刚来到经纬时只是分析师或投资经理,在过往的十年中凭自己的业绩成长为合伙人。所以,经纬的管理团队是市场上最稳定的团队。

     

    现在,公司内部有一个非常重要的策略,要求团队要绝对专注,所有人都有自己擅长的专业领域,大家70%的时间要花在这个领域上,其余30%的时间花在与这个领域有一定关联度的外延领域。正是这种对行业的专注,经纬才能对行业进行深耕,与其他人相比,积累更多对行业的理解,形成自己独立的判断。这是经纬团队一个非常显著的特点。

     

    2. 基金概况

     

    再为大家介绍一下经纬成立5年以上的基金情况,分别为人民币一期、人民币二期、美元一期、美元二期和美元三期。它们的平均回报倍数超过了8倍,最高的人民币一期甚至达到了15倍的回报。

     

    除了回报,我更想和大家分享关于基金更重要的一个指标,就是还给投资人的钱。美元一期基金2008年成立,我们经过一两年的摸索和徘徊,直到2010年后才找到自己的方向,截至现在有5倍的回报,分配给投资人的钱是2倍多。美元二期基金截至现在已经返回给投资人5倍的钱。人民币一期是一个天使基金,只有2亿规模,但全都是团队自己的钱,我们决定要循环投资。现在,这个基金获得了15倍的回报,已经累计投出了6亿。人民币二期基金的回报是8倍,分给投资人的钱超过2倍,里面还有很多上市公司的股权可以随时处置。

     

    因此,大家在选择基金时,既要关注基金的IRR收益率和账面回报的倍数,也要关注一下这些基金给了投资人多少钱。现金为王,落袋为安,返回的钱才是大家自己的钱。

     

    经纬所有的基金都针对机构进行募集,美元基金成立11年来只有30多个LP,基本上都是类似哈佛、MIT等美国顶级的校友会基金以及一些捐赠基金、养老基金。人民币基金过往的所有LP也都是国内市场上最顶尖的LP,包括全国社保理事会基金、大型保险公司和银行等。

     

    经纬目前正在募集的早期基金也延续了一贯的早期投资策略,投资金额在1000万到4000万人民币左右,聚焦在我们比较擅长的新经济领域的早期阶段,尤其是一些医疗、企业服务、教育、互联网及以科技为主的一些创新公司上,期限是8+2。

     

    3.投资策略

     

    经纬整体的投资策略聚焦在早期,希望在天使、A轮就可以参与到一家公司里,同时成为这个公司持股最多的投资人。不管经过多少轮的稀释,我们仍然在公司里有一个较大的股比。一个项目的回报取决于两件事,一是退出之后的估值,另外就是退出时持有的股比。我们希望拿到足够多的股比,退出时可以有比较大金额的回报,这是作为早期投资人所坚持的一个非常重要的策略。

     

    以投资陌陌为例,我们在2012年第一次投资陌陌,金额是100万美元,占了陌陌10%的股权,当时陌陌的估值是1000万美元。后来,我们持续看好这个公司的发展,不断加码,一共投了2000万美元。在陌陌上市的时候,我们持有超过18%的股份,陌陌的市值最高曾达到100亿美元,我们从市值80亿美元时开始减持,最终这个项目为我们带来了近13亿美元的回报。

     

    此外,经纬也在提前布局行业赛道,不断进行迭代和进化。我们从2008年开始布局交易平台,当时投资了最大的房屋交易平台安居客,现在它也是非常活跃的二手房和新房交易平台。我们投资后,安居客被上市公司58并购,如今,58集团40%的收入来自于安居客。除了安居客,我们还投资了招聘领域的交易平台猎聘网、装修领域的土巴兔,以及二手车领域的瓜子二手车,这些都是我们早期的布局。

     

    经纬另一个很典型的投资案例就是提前布局教育行业,是国内最早关注在线教育领域的机构。当时,VIPKID的创始人约见了无数投资机构,但没有人愿意投资他们。我们当初和他第一次见面时,其实也很犹豫,不知道这种模式是否行得通。后来决定给他提一些建议,运行三个月后再看数据。果然,三个月后VIPKID的创始人又来找到我们,描述了在三个月里招了哪些人。在我们看来,他招聘的都是行业里非常优秀的人才,且这些人愿意大幅降薪加入团队。当时只有40个人报他的课程,但这40个人全部续约了。

     

    基于严密的分析和对在线教育里领域大趋势的判断,我们最终投资了320万美元。如今,2018年VIPKID收入超过70亿人民币,在线学习的小朋友超过60万人,在短短六七年里经历了飞速的发展。我们希望能有更多项目是在早期阶段进入,跟公司一起成长,享受更高的回报。

     

    4.退出策略

     

    一个好的基金,不仅要投得好,还要退得好。我们极其看中项目退出的机会,目前最主要的退出方式是IPO退出,这也是带来最多回报的退出方式。我们要尽可能给投资人创造更快的现金回报,所以退出方式包括被巨头并购、被上市公司并购,或轮次与轮次之间的股份转让等。过去18个月,我们有潜在股份转让的机会超过28亿人民币。经纬希望用平台的力量去赋能于这些早期公司,希望它在我们的陪伴和帮助下能够更快地实现增值。

     

    5.投后策略

     

    我们的团队有一个非常大的特点,就是投后团队的人数比投资团队多两倍,是业内最庞大的投后团队。GP的收益来自两部分,管理费和业绩分成。每增加一个投后团队人员,就意味着老板要用他的管理费来养。即便如此,我们依然建立了80人的投后团队,将基金所有的管理费都用来扩建团队。

     

    之所以这么做,是因为经纬投资的大多数是早期项目,早期项目的创业者在不同阶段总会有自己的短板。我们作为他的机构投资人,就要在进入后帮他补齐短板,或者帮他对接行业内的相关资源。业内戏称我们为“保姆式的投后团队”,服务范围涉及方方面面。

    除了投后服务,我们也非常在意经纬在整个生态圈里的影响力和品牌建设,通过全方位线上线下的活动来打造经纬在生态圈里的影响力,如商学院、经纬出行、音乐节等形式,把经纬打造成非常年轻、非常酷的品牌,让优秀的创始人找到我们,愿意接受我们的投资,让这些年轻的创业者愿意跟经纬共同成长。

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